О долговой пирамиде, которая похоронит Америку

В качестве моего предисловия: Немного про долговую пирамиду США. Особенно наглядна инфографика. Хотя итоговый вывод спорен.

Да, действительно, размер долга может расти сколь угодно долго, если должник остается в состоянии его обслуживать. И, тоже да, с помощью денежной эмиссии действительно можно создавать себе деньги на это обслуживание из воздуха. Однако это вовсе не означает существование вечного финансового двигателя. В противном случае ФРС бы не требовалось заморачиваться со схемой долговых бумаг. Печатай себе деньги «сколько надо» и радуйся.

Тем не менее они идут по сложному пути. Почему, они извращенцы? Нет. Просто никак иначе превратить пустое обещание (а треажурес именно таковым и является) в деньги невозможно. Деньги не создаются из воздуха, они именно что берутся у тех, у кого они есть. И если их нахватать слишком много, то инфляция ударит по всей остальной экономике. Пострадают не только банки, а вообще все. Это особенно плохо для импорто-ориентированных экономик, когда объем импорта сильно превышает объем экспорта.

Хотя конечно, пока до этого физического предела американцам еще скакать и скакать. И подобное положение будет сохраняться до тех пор, пока доллар остается ведущей мировой валютой. Но это не значит, что так будет всегда. Тихой сапой, мы, китайцы, индусы, турки, ряд других стран, европейцы опять же, начинаем переходить на прямые свопы в национальных валютах, минуя доллар. Масштаб процесса пока не так велик, но его темпы уже впечатляют. Есть основания полагать, что через три — пять лет существенная доля мировой торговли будет происходить либо через юань, либо через прямые расчеты, то есть без доллара. И вот тогда у Америки начнутся сложности. А самый большой кошмар у США начнется когда на рынок глобальных заимствований выйдет какой-нибудь другой, такой же огромный, игрок. Судя по всему им станет Китай.

И вот тогда для США и ФРС наступят очень мрачные времена.
ЖЖ: alex-leshy

О долговой пирамиде, которая похоронит Америку

Госдолг США приближается к астрономической сумме в 20 трлн долл. Это обстоятельство резко популяризует убойный аргумент в любом споре, где упоминается экономическое или военное превосходство Америки. «А вы их долг видели? Чего же тогда спорите!», – парирует мало-мальски опытный жежешный полемист, намекая на неизбежное банкротство заокеанской сверхдержавы.

В его представлении рано или поздно американская долговая пирамида рухнет. Федеральный бюджет не сможет платить по долгам, США объявят дефолт, и на крупнейшую экономику мира набросятся кредиторы со всех концов света. По данным американского Казначейства, минимум полсотни стран владеют её государственными облигациями. Причём одна из самых крупных долей принадлежит главному геополитическому сопернику Штатов – динамичному Китаю.

Китайцы известны своим умением сидеть на попе ровно на берегу Янцзы в ожидании, когда её желтоватые воды всколыхнёт труп очередного врага. Повторится ли подобный сюжет с Америкой?

Мировая история знает не одну сотню дефолтов по суверенным долгам. В роли злостных неплательщиков порой оказывались и самые благонадёжные страны. Так что формально никто не застрахован. Тем более, что на бытовом уровне все понимают: никакой #долг не может расти до бесконечности, и рано ли, поздно ли, но кредиторы потребуют своё с процентами. Тогда всё рухнет.

Правда, в отличие от частного долга, государственный замечателен тем, что его полностью погашать не нужно и даже вредно.

Например, в конце 1990-х, когда президентом США был Билл Клинтон, а федеральный бюджет начал сводиться с профицитом, ФРС совместно с Казначейством стали сокращать госдолг, выкупая самые дорогие и длинные 30-летние облигации. В результате на рынке образовался дефицит активов с высокой надёжностью, пусть и низкодоходных. Пытаясь на нём сыграть, инвестбанк JPMorgan придумал собирать ипотечные долги и выпускать под них облигации, как бы обеспеченные недвижимостью (те самые MBS), a Goldman Sachs и AIG придумали эти активы страховать от дефолта. Долговые обязательства, обеспеченные недвижимостью и застрахованные от дефолта лучшей американской страховой компанией – это идеальная замена госбумаг с точки зрения как надёжности, так и доходности, решили инвесторы. Результатом их энтузиазма в отношении новинки в конечном итоге стал глобальный кризис 2008-2009 гг., последствия которого аукаются до сих пор.

То есть, теоретически госдолг может расти до любого уровня, пока его эмитент способен в каждый отдельный период времени отдать конкретную сумму денег конкретному кредитору согласно ранее достигнутых договорённостей, пусть даже и за счёт привлечения новых займов. И даже если у новых инвесторов некоторые сомнения в платежеспособности должника возникнут, это в худшем случае приведёт к росту процентных ставок, но не к дефолту/банкротству. По крайней мере, до тех пор, пока на вторичном рынке долговых обязательств сохраняется высокий уровень ликвидности, означающий, что у любого кредитора не будет проблем с перепродажей принадлежащих ему долговых облигаций. Здесь высокий размер американского долга играет лишь в плюс.

Ещё один момент, который нельзя не учитывать, это состав держателей госдолга США. Как минимум четверть его принадлежит американским же правительственным учреждениям. Что, по сути, означает перекладывание виртуальных обязательств из одного кармана государства в другой.

Госдолг на руках у частных кредиторов составляет примерно 14,5 трлн долл. Около 2,5 трлн долл. из этой суммы находятся на балансе ФРС США и едва ли будут предъявлены к погашению. Ещё около 1 трлн долл. приходится на бумаги, выкупленные правительственными учреждениями штатов и муниципалитетов – как правило, это местные пенсионные фонды. То есть, лишь около половины госдолга Америки могут быть реально предъявлены к погашению в случае чего.

Но и это ещё не всё.

Из оставшихся 11 трлн долл. примерно 6,2 трлн принадлежат нерезидентам, тогда как 4,8 трлн – локальным финансовым институтам и населению. В принципе, претензии и тех, и других могут быть удовлетворены за счёт денежной эмиссии. Да, это заметно девальвировало бы доллар к другим мировым валютам, но подобная практика обесценивания долговых обязательств – нормальная альтернатива дефолту. Лишь лоббизм семибанкирщины, думавшей только о своих корыстных интересах, не позволил российским властям пойти в канун августа 1998 года по этому пути. А в результате Россия получила и дефолт, и девальвацию, и экономический шок. Впрочем, это лирическое отступление…

Вернёмся к долгу США и его обладателям-нерезидентам. Небольшой финансовый трюк заключается в том, что для расчётов с ними Америке нет особой необходимости устраивать каких-то фокусов с печатным станком. Потому что американским держателям, включая правительственных, принадлежит иностранных долговых обязательств на общую сумму 9,5 трлн долл. – в полтора раза больше, чем штатовских облигаций на руках у иностранцев. С чисто финансовой точки зрения, проще устроить своего рода долговой взаимозачёт, чем идти на непопулярные меры.

Для желающих углубиться в детали – вот подробная карта, кто кому и сколько. Зелёным цветом обозначены суверенные долги других стран, принадлежащие Соединённым Штатам, оранжевым – кусочки госдолга США по странам-владельцам.

В общем, как бы самим не окочуриться, сидючи у жёлтой реки в ожидании плывущего трупа обанкротившейся Америки.

Так что можно сказать о тех, кто всё равно ждут?

ЖЖ: a-nalgin